股票正规配资一财社论：经济范式已变，需求收缩需更多对症之策

发布日期：2024-08-09 08:46 点击次数：113

对经济学感兴趣的人很多，这是一个门槛很低的学科，但也存在“鄙视链”，比如研究新古典经济学的主流学者看不起其他经济学派，喜欢用计量和数学方法的看不起用轻松易懂语言和定性分析写文章的经济学家。而经济学者又分为理论派和实践派股票正规配资，有学院经济学者和市场经济学者之分，更不用提待在象牙塔里研究经济学的人，和云山雾罩侃经济的草根派了。

国务院办公厅转发国家发展和改革委员会、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知（国办函［2023］115号），明确政府和社会资本合作（PPP）的总体要求和具体的实施规范，强调加强运营监管，加大政策保障力度。附件列举了支持民营企业参与的特许经营新建项目的清单。这是我国为促进民营经济的发展，加快经济发展步伐而采取的举措。

国家统计局最新公布的4月宏观数据，让市场看到了经济的边际改善，也显示了许多亟待改善和突破的空间。

当前需求收缩边际改善显著，但依然不稳固。4月社会消费品零售总额同比增速回落到了2.3%，为自去年11月该数据阶段性触顶后连续五个月回落，环比0.03%的增长也警示最终消费需求收缩问题不可掉以轻心。前4个月固产投资同比增长4.2%，相比一季度（4.5%）回落0.3个百分点，4月固产投资环比下降0.03%，透射出企业对扩大资产负债表行为谨慎。

结合4月CPI同比增长0.3%、环比增长0.1%和PPI同比增长-2.5%、环比增长-0.2%等数据，4月规上工业增加值同比增长6.7%就耐人寻味。在需求收缩趋势未见实质好转的情况下，这反映工业增加值的增长很可能体现为产成品库存的存货正常调整。

如果当前经济增长主要是库存周期，那么当下较低幅度的库存周期调整，反映经济需求收缩、供给冲击和预期转弱，需要寻找对症之策。

各界必须清晰认识到，当前经济正面临与过往二十多年不一样的状态，曾经主要盯着企业利润表的资产负债表扩表时代已然是过去式，各大参与主体面临如何迎接资产负债表的缩表，如何做好深蹲，为未来更好起跳集聚能量和资源。这不是选择题，而是必答题，恐惧这种经济运行范式的调整，不会让人们绕开缩表，只会拉长缩表时间，抬高缩表代价。

追溯缘由，需求收缩等是私人部门主动迎接资产负债表缩表的结果：青年更愿通过租赁等满足居住需求，人们开始提前还贷，消费市场趋向追求极致的性价比……一些私营企业近年来主动去杠杆，企业的资本支出/折旧摊销比值回落到1左右，反映私营企业也正开始步入缩表过程中，这在房地产行业和其他产能利用率低的私营经济中表现得尤为突出。

不过，整体看，企业部门缩表进程相对居民部门存在时延，目前企业部门资本支出/折旧摊销比值整体依然大于1，这致使供给冲击持续，产能利用率走弱，旧产能淘汰速度有限，企业资产周转率边际递减，加剧了竞争内卷，是为PPI十多个月为负的一个重要因素。

显然，需求端缩表、供给端整体依然存在扩表冲动的现象，导致一个不得不重视的问题，就是一些行业和领域出现扩表即亏损等现象，企业效率递减，投资收益率边际递减，使资产荒成为金融体系中的顽疾。有效需求不足，货币政策必然事倍功半。

为此，要真正有效打破需求收缩等压力，关键是要为居民和企业部门的缩表、深蹲以及未来更好地起跳寻找对症之药。

目前核心是推进收入分配制度改革，尤其是在国民收入的初次分配中，将收入更多向居民和企业部门倾斜。当前居民和企业的广义税负相对较重，居民和企业可支配收入存在提升空间。

同时，积极推进税制改革，实现税制结构由流转税为主向所得税为主的转型，在税制结构上适应需求驱动的经济发展范式，将有助于改善企业税负，为企业提供更多的行动自由空间。

此外，在政府减税降费的同时，需配之以简政放权的深化改革，搭建有限政府与有效市场的机制设计，为市场提供制度性的休养生息空间。唯有如此，才能将更多的资源留在能参与经济价值创造的部门，并为经济价值创造部门提供更多的可行和可信自由空间。

当然，这还需政府担负起更大的守夜人职责，加快推进财政预算体制改革，积极财政政策要向公共民生领域大举倾斜，而且财政资源应优先用于为居民和企业部门缩表深蹲纾困，而非继续铺新摊子。如超长特别国债可以更多倾向于纾困，加速产能出清。

同样，最近政府针对房地产的“收储”和降首付及降息等一揽子政策，也需明晰其效用边界，即其旨在纾困，而非干预市场供需曲线来刺激居民和企业部门扩表，唯有市场出清，风险才能在市场得到充分的消化和吸收。

凭陵欲轩翥，去势不可遏。当前经济已从扩表转向缩表，扩表是以进攻姿态发展经济，缩表是以防御心态积累经济起跳资本，历经扩表和缩表的攻防兼备，经济才能真正超凡脱俗。因此，逆周期政策本质是顺势而为的缩表管理，不是反其道而行之地把经济拉回扩表的轨道，非不为也，是不能也。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。文章作者